購入Accumulator（累股期權）的投資者面對兩大隱藏的長期風險：

　　一、「貴客自理」（產品不受《證券及期貨條例》監管）；

　　二、投資單一股票（無法抵銷的「個別風險」）。

　　不過，Accumulator的「終極風險」，其實要在市況逆轉時才表露無遺；好些投資者在股市大跌後，經歷了重大虧蝕，才驚悟到投資此類產品在逆市要承擔的風險，大大遠超預期。

　　以下列出的風險，都與之有關，也是決定投資這產品前應顧及的：

　　三、投資額龐大風險

　　投資Accumulator金額屢達幾千萬元，有些甚至超過１億元。這些數目，即使在富戶眼中，亦不算小數目。Accumulator的合約內，投資者必須在投資期（約一年）內每交易日以「折讓價」購入固定數量的有關股票，「折讓價」由發行商設定；另外，產品英文名稱中Knock out 的意思，是發行商會設定一個「取消價」，在合約期內，股價升穿「取消
價」，合約便提前結束。

牽涉金額可遠高於合約值

　　具體的運作，是投資銀行與客戶先簽定一個投資面值。以最低投資額約800萬元計算。舉一例子：客戶簽了中石油（857）的Accumulator，投資合約面值為780萬元（即100萬美元），定合約時中石油市價為17.8元；合約開始後，客戶在整年約二百五十個交易日，都以「折讓價」14.67元（約「市價」80%）買入中石油，每交易日即購入一千七百五十二股（7,800,000 ÷ 17.8 ÷ 250 = 1752），為期一年。

　　若在「保障期」（合約首一個月）中石油升穿「取消價」18.33元（約「市價」103%），合約便中止，但客戶仍可以「折讓價」買足一個月（二十個交易日）的股份，即三萬五千零四十（1752 x 20）股，客戶可在一個月內，
賬面上獲得約128246元〔（18.33 - 14.67） x 35040 = 128246〕的利潤。由於Accumulator屬T + 14交收，去年股市大升時，曾經有些合約未交收已knock out，在大市節節上升的
環境下，確能為投資者帶來巨利。

　　可是，當市況轉差，股價跌破「折讓價」時，依合約投資者要以「折讓價」雙倍購入固定數量。以上述中石油的例子，若中石油跌穿14.67元，客戶就要每交易日以14.67元的價格買入雙倍（即三千五百零四股）股數。假設最惡劣的情況（worse scenario），
在合約當天已跌破「折讓價」，其後合約內的一年（約二百五十個交易日）中石油都不能升回14.67元以上，客戶至合約期滿大約要購入約八十七萬六千股（1752 x 2 x 250 = 876000），相關本金為1285萬元
（876000 x 14.67 = 12850920），合計要付出比合約面值多65%的資金！


　　四、孖展風險

　　有私人銀行容讓客戶以孖展簽訂Accumulator，其中一些客戶以手上已持有股票作合約面值要求的孖展抵押。若股價下跌，以致用作抵押的股票市值低於規定的孖展，客戶更要「補倉」。

　　當Accumulator客戶不願承受不斷雙倍低於市價「接貨」及「補倉」的風險時，選擇止蝕離場；結果，有關股票在市場上被拋售，其中包括發行商預備為客戶「接貨」用的，或客戶已累購的股份。此等行為，令股價再跌，最後使客戶的投資虧損更甚。

　　五、難找對沖工具風險　　Accumulator的prima facie（表面）類似一種「以折讓價儲蓄股票」，屬「長線分段吸納優質股」的策略，因為所選的股票，多屬比較有實力的藍籌，這可能令投資者忽視了Accumulator本屬風險高的衍生工具產品。

　　實質上，Accumulator是由一個認購期權（call option）及兩個認沽期權（put
option）組成的結構性產品。以上述例子而言，由於投資者有權在股價高於14.67元時，以14.67元買入這個股票，投資者其實是買進了這隻股票的認購期權；同時，投資者亦有義務在股價低於14.67元時，以14.67元買入這隻股票，並且股數要加倍，所以投資者其實是沽出了該股票的兩個認沽期權。


須考慮最惡劣情況

　　作為認購期權買家，風險其實有限，但作為期權的賣家，風險卻巨大得很。當市況逆轉，股價下跌，理論上是應當以其他衍生工具對沖，例如買認沽期權，但因要每天接貨，很難完整對沖，要對沖這麼多個不同到期日的認沽期權，即使是「專業投資者」，也未必能做到。

　　由此可見，揀選投資Accumulator，是有需要預先詳細考慮最惡劣情況。Value at
risk（風險值），是以定量方式協助投資者掌握最差風險（downside risk）。